實(shí)施居民階梯電價(jià)短期對(duì)電網(wǎng)收入增厚作用有限，長期效用會(huì)提升。

　　10月9日，國家發(fā)展和改革委員會(huì)(下稱國家發(fā)改委)公布《關(guān)于居民生活用電實(shí)行階梯電價(jià)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，并于10月9日-21日通過媒體向社會(huì)各界征求意見。

　　我們認(rèn)為， 實(shí)施居民階梯電價(jià)短期對(duì)電網(wǎng)收入增厚作用有限，長期效用會(huì)提升。1)我國年用電量約3.6億-4億kwh，居民用電占13%左右。由于居民電價(jià)比工業(yè)電價(jià)低，電網(wǎng)收入中來自居民用電的比例要小于13%。2)階梯電價(jià)中，超過基準(zhǔn)電量的部分才征收較高電價(jià)，基準(zhǔn)電量部分的電價(jià)保持穩(wěn)定。3)電力消費(fèi)水平和收入水平高度相關(guān)。我國居民用電一直保持年均10%以上增長，未來居民用電在我國電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比將逐步提升。4)伴隨整體用電水平的提升，長期內(nèi)，階梯電價(jià)間的差異會(huì)增大。

　　此外，實(shí)施居民階梯電價(jià)有助于推動(dòng)電網(wǎng)加快相關(guān)設(shè)備投入、確保脫硫加價(jià)的落實(shí)，以及增強(qiáng)電企投資能力。實(shí)行階梯電價(jià)后電網(wǎng)企業(yè)增加的收入，主要用于彌補(bǔ)脫硫成本增加(火電企業(yè)安裝脫硫裝置，上網(wǎng)電價(jià)增加0.015元/kwh)、居民用戶電表改造和彌補(bǔ)發(fā)電企業(yè)燃料成本上漲等項(xiàng)支出。階梯電價(jià)的實(shí)施將促進(jìn)電網(wǎng)加快推動(dòng)“一戶一表”的城網(wǎng)改造工作，電網(wǎng)現(xiàn)金流的改善也有助于確保脫硫加價(jià)的落實(shí)。

　　【投資建議】

　　我們認(rèn)為，居民階梯電價(jià)政策的實(shí)施：1)將直接推動(dòng)電網(wǎng)加快“一戶一表”的落實(shí)，對(duì)相關(guān)電表制造企業(yè)(如科陸電子(29.15,-3.24,-10.00%)、許繼電氣(31.50,-0.20,-0.63%))是利好(華創(chuàng)證券認(rèn)為，目前國內(nèi)用戶采用的還是傳統(tǒng)的機(jī)械電表，無法滿足階梯電價(jià)的需求，因此目前部分省市，如湖北省已經(jīng)開始定期分批免費(fèi)為用戶更換智能電表，這無疑將帶來智能電表行業(yè)需求的井噴。從目前的人口推算，預(yù)計(jì)市場(chǎng)總?cè)萘扛哌_(dá)300億元)；2) 實(shí)行階梯電價(jià)后，脫硫加價(jià)將進(jìn)一步得到充分保障，對(duì)發(fā)電商間接利好，但作用有限；3)伴隨電力企業(yè)現(xiàn)金流改善，企業(yè)投資能力增強(qiáng)，有助于推動(dòng)脫硝電價(jià)政策的出臺(tái)，若脫硝政策落實(shí)，相關(guān)電企(九龍電力(16.01,-1.08,-6.32%)、龍?jiān)醇夹g(shù)(103.000,-2.00,-1.90%))盈利有望超預(yù)期，建議投資者密切關(guān)注。